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由于現(xiàn)金流量表與銀行（現(xiàn)金）日記賬相匹配，而銀行日記賬偽造的難度和風險極大，因此現(xiàn)金流量表屬于財務(wù)報告中最接近"真實"的一張表。在閱讀現(xiàn)金流量表的時候結(jié)合利潤表、資產(chǎn)負債表相關(guān)項目，可以很好的判斷利潤表項目的真實性，可以大體估計出被投資企業(yè)的業(yè)績真實水平。

生意的好壞—經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

初次見到現(xiàn)金流量表的投資者，往往對其中看似通俗卻并不易懂的項目一籌莫展。什么叫現(xiàn)金流入？什么叫現(xiàn)金流出？什么是經(jīng)營性現(xiàn)金流量？什么又是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量？

讓我們從一個基本的現(xiàn)金流量概念開始理解，最基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表填寫方式叫做 T 型賬戶法，意思是畫一個 T 字，左邊記錄現(xiàn)金流入，右邊記錄現(xiàn)金流出。比如買早飯花了 10 元錢，就放在右邊；又比如今天發(fā)了 5000 元工資，就放在左邊。最終形成一個報告期內(nèi)全部的現(xiàn)金流入流出匯總數(shù)，就變成了現(xiàn)金流量表。

其中，銷售商品、提供勞務(wù)等和經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金流入，被稱作經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入；購買商品、勞務(wù)等和經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金流出，被稱作經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，叫做經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。

看完這一段繞口令般的概念，讓我們結(jié)合實際例子具體理解。

一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入

據(jù) 2016 年的年報數(shù)據(jù)，A 股上市公司中，與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入金額最大的是中國石化，為 21637 億元，但是當年營業(yè)收入?yún)s只有 19309 億元。這兩個數(shù)字是什么意思呢？

第一個數(shù)字說明在 2016 年度，中國石化因為生產(chǎn)經(jīng)營共收到了 21637 億元款項，包括賣油賣化肥賣設(shè)備的貨款；而第二個數(shù)字說明當年實現(xiàn)了 19309 億元的銷售收入。二者為什么會有這么大的差額呢？為什么收到的錢比收入還要高呢？這是因為收到的錢有以前年度的，這可能與中國石化內(nèi)部的清欠管理制度有關(guān)，收回了更多往年的欠款，從而使今年的現(xiàn)金流入大于收入。我們通過現(xiàn)金流量表（結(jié)合利潤表的營業(yè)收入）就獲得了這么多的信息量，對中國石化的經(jīng)營情況有了大體的了解，也知道它賣的東西基本都收回了貨款。那么有沒有賣掉東西當年收不回貨款的？

有，還很多。有一家叫太陽鳥的上市公司，經(jīng)營風格非常飄逸，屬于一年不開張、開張吃一年的類型。這家公司主營業(yè)務(wù)是賣游艇，看起來很高大上，但仔細一想這種業(yè)務(wù)在中國好像客戶群不多。沒錯，確實如此，這家上市公司 2016 年的銷售商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為 0，而當年的營業(yè)收入為 5.87 億。這又是怎么回事？原來在豪華游艇不景氣的現(xiàn)在，太陽鳥的主要客戶群體是政府，訂單是生產(chǎn)商務(wù)游艇和定制的特種作業(yè)游艇，而政府結(jié)算并不及時，在 2016 年度實現(xiàn)的銷售收入，訂購方根本沒有付款，導(dǎo)致沒有因為銷售商品產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。

現(xiàn)金流量表的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金項目，要和利潤表的營業(yè)收入項目進行對比分析。企業(yè)為了做大利潤，利用非常規(guī)手段進行賒銷，會導(dǎo)致收入與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金嚴重不匹配，這種收入的風險比較大。

除了銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入還有稅費返還、其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入等項目，后者主要包括押金、政府補助、往來款項、銀行利息等等。

二、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出

讓我們繼續(xù)回到中國石化的 2016 年度現(xiàn)金流量表，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為 15479 億元，這個數(shù)據(jù)需要和利潤表中的營業(yè)成本進行比對，中國石化當年的營業(yè)成本為 14922 億元。購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大于營業(yè)成本的原因通常是該公司支付了以前年度的采購款，

太陽鳥 2016 年度的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為 3.89 億，而利潤表中的營業(yè)成本卻高一些，為 4.5 億。營業(yè)成本相對較高的原因大多是因為在采購商品的時候采用了賒銷等方式，這些欠款需要在未來報告期償還。如需詳細核對經(jīng)營是否合理，還可以再對比資產(chǎn)負債表的應(yīng)付賬款變動情況。太陽鳥 2015 年的應(yīng)付賬款余額為 0.7 億，到 2016 年，應(yīng)付賬款增加到 1.2 億。考慮到 2015 年之前仍有采購欠款，因此資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)基本能夠匹配起來。

現(xiàn)金流量表的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金項目，要和利潤表的營業(yè)成本項目進行對比分析。二者的數(shù)值不應(yīng)有過大差距，如果營業(yè)成本遠遠大于購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，那就存在著較大的償債壓力。反之，說明在完成今年生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)的同時，還償還了一部分往年的采購貨款。

除了購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出還包活支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金—主要是指人工成本、支付的各項稅費以及支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金—如押金、往來款、罰款、銀行手續(xù)費等。

三、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，就是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。該指標體現(xiàn)了這家公司的"真實"的盈利能力，也就是當前賺到錢的情況。有些公司雖然營收很高，利潤不錯，但經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，說明這一年實際上沒有賺到錢，由于賒銷等原因，只是賬面上賺錢，并非真正的現(xiàn)金流入。

因此，衡量一家企業(yè)的優(yōu)劣，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是非常關(guān)鍵的一個指標。為了體現(xiàn)更好的成長性，許多上市公司會不同程度的修飾財務(wù)報告，調(diào)節(jié)凈利潤等指標，但相對來說，現(xiàn)金流量的指標很難調(diào)節(jié)，因此在進行短期投資的時候，該指標往往要比凈利潤更重要。

資產(chǎn)的多寡—投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

在現(xiàn)金流量表的第二部分是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，投資活動是指什么呢？在會計上，通常把購建或處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)等經(jīng)濟活動定義為投資活動，因此產(chǎn)生的現(xiàn)金流入流出就是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

一、投資活動現(xiàn)金流入

包括收回投資收到的現(xiàn)金；取得投資收益收到的現(xiàn)金；處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收到的現(xiàn)金凈額；處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額；收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金等項目。

其中收回投資收到的現(xiàn)金和取得投資收益收到的現(xiàn)金有關(guān)聯(lián)也有區(qū)別，前者反映企業(yè)出售、轉(zhuǎn)讓或到期收回除現(xiàn)金等價物以外的交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等而收到的現(xiàn)金；后者反映企業(yè)因股權(quán)性投資而分得的現(xiàn)金股利，因債權(quán)性投資而取得的現(xiàn)金利息收入。

根據(jù)上汽集團連續(xù)多年來的年報數(shù)據(jù)，可以看出 2015 年起投資活動的現(xiàn)金流入爆發(fā)式增長。但翻遍利潤表，并未發(fā)現(xiàn) 2015 年度的經(jīng)營方向有劇烈的變化，營收也沒有大幅波動，那這是怎么回事呢？通過研讀 2015 年和 2016 年的年報，原來是因為上汽集團的子公司上海汽車集團財務(wù)有限責任公司大規(guī)模購買和贖回基金類產(chǎn)品，從而抬高了投資收回的現(xiàn)金金額。

對比 2015 年以來的資產(chǎn)負債表，也可以看出其中的奧妙，可供出售的金融資產(chǎn)余額連年增加。

收回投資收到的現(xiàn)金流入、取得投資收益收到的現(xiàn)金流入代表著該公司有穩(wěn)定的投資收益模式，如果大于對應(yīng)的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，則說明該公司的現(xiàn)金流非常充裕。

處置固定資產(chǎn)、子公司等實現(xiàn)的現(xiàn)金流入，通常是非經(jīng)常性的，某一年度的突然增加不能說明該公司現(xiàn)金流變好。相反，很可能是因為經(jīng)營形式太差，不得不靠出售資產(chǎn)來彌補虧損。許多 ST 的公司會在報告期末出售房產(chǎn)、子公司、部分股權(quán)等方式來勉強實現(xiàn)利潤，確保不被退市。

二、投資活動現(xiàn)金流出

該項目主要包括構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)以及收購子公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，對于成長性的企業(yè)，該項投資通常數(shù)額巨大，對應(yīng)著資產(chǎn)負債表的固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等項目也會有增加。

2016 年，上汽集團構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為 173 億元，基本約等于固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等項目 2016 年數(shù)值減去 2015 年數(shù)值。說明上汽集團在進行資產(chǎn)購置、改造升級的過程中，付現(xiàn)率是比較高的。

成長型企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流出是比較大的，相應(yīng)的數(shù)據(jù)變化可以與資產(chǎn)負債表的項目進行比對。

三、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

據(jù) 2016 年年報數(shù)據(jù)，3000 多支 A 股上市公司股票中，超過 85% 的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為負數(shù)。這說明上市公司整體來看，在購置固定資產(chǎn)和企業(yè)并購方面處于擴張階段。

從投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為正數(shù)的個股來看，因為一部分企業(yè)是因為沒有更好的投資手段而去購買基金等理財產(chǎn)品導(dǎo)致。

2016 年 A 股的投資之王是民生銀行，全年斥資 2.65 萬億進行投資，這樣的大手筆也導(dǎo)致了當年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -1.2 萬億。好在民生銀行的投資方向是正確的，在 2017 年半年報中，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就變成了 1600 億。

借錢的能力—籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

一、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量—上市公司的融資方式

企業(yè)上市最大的動力之一就是可以更加容易的融資，上市公司有比非上市公司更多的融資渠道。而等企業(yè)開始五花八門的融資的時候，現(xiàn)金流量表的融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量部分就會密密麻麻了。

除了普通的銀行貸款、借貸、信托等常規(guī)融資渠道外，上市公司可以進行的融資方式主要包括增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債，另外，由于上市公司的特殊性，還可以進行股權(quán)質(zhì)押借貸。

提到籌資，不能不提到樂視網(wǎng)，近五年來的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入幾乎是直線增長。

據(jù) 2016 年現(xiàn)金流量表，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入超過 177 億，包括 111 億的吸收投資收到的現(xiàn)金（發(fā)行股票、債券等方式籌集的資金實際收到股款凈額）、63 億通過借款取得的現(xiàn)金（由于幾乎用光了所有的銀行貸款額度，這 63 億借款中還有向股東個人的借款）。

即便是增長性良好的企業(yè)，業(yè)績也很難做到火箭發(fā)射式暴增，因此當一個企業(yè)的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遠遠高于往年水平，并且沒有殺手锏式的全新業(yè)務(wù)出現(xiàn)時，就需要警惕了。

二、現(xiàn)金流量表實例：青島海爾

在了解了現(xiàn)金流量表的構(gòu)成后，我們看一個通過現(xiàn)金流量表判斷企業(yè)經(jīng)營情況的實例。2016 年的年報顯示，青島海爾的現(xiàn)金流量凈額是 -15 億。負現(xiàn)金流量凈額的企業(yè)是否有投資價值呢？大多數(shù)情況下，負現(xiàn)金流量凈額的企業(yè)面臨欠款難以收回、投資不力、融資渠道受限等問題。但是，由于有些特殊情況，在下結(jié)論之前也要從現(xiàn)金流量表的具體構(gòu)成來分析實際情況。

1、與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量表中最核心的部分是經(jīng)營性現(xiàn)金流量，2016 年青島海爾銷售商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為 1365 億元，而同年營業(yè)收入為 1196 億元，可見公司新增收入基本沒有賒銷。而經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為 80 億，說明海爾的經(jīng)營情況還是可以的。

2、與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金流量

那么，是什么讓它的現(xiàn)金流量凈額為負值的呢？正是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，2016 年 1 月，海爾斥資 354 億購買 GE Appliances ( Bermuda ) Ltd.100% 股權(quán)，導(dǎo)致投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出巨大，從而影響了當年的總現(xiàn)金流。

這次并購并沒有完全得到投資者的認可，青島海爾的股價在復(fù)盤日低開。不過，經(jīng)過半年的磨合，根據(jù) 2017 年上半年的經(jīng)營情況可以看出，這樁生意海爾是受益的：整合 GEA 效果超預(yù)期（成本協(xié)同與產(chǎn)品協(xié)同），公司上半年的全球采購資源整合以及設(shè)計模塊的標準化、合同化大約帶來了 2000 多萬美元的成本協(xié)同下降，2017 年的成本協(xié)同效應(yīng)估計會達到 5000 萬美元，超出之前的指引和市場預(yù)期。

3、與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金流量

青島海爾的籌資手段比較單一，基本都是銀行借款。很少吸收投資，也沒有發(fā)行債券，因此可以判斷海爾并不太缺錢，投資者對其持續(xù)運營能力大可放心。

三、、常見現(xiàn)金流量指標快速匹配法（不是 100% 精準，要結(jié)合其他指標判斷）。

銷售商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入 --- 利潤表營業(yè)收入。二者通常情況下差不多，如果前者比后者小太多，說明賒銷為主，有無法收回貨款的風險，也有虛增收入的可能。

購買商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出 --- 利潤表營業(yè)成本。二者通常情況下差不多，如果前者比后者小太多，說明供應(yīng)商以賒銷為主，公司的供應(yīng)鏈控制水平較高。

收回投資收到的現(xiàn)金 ---- 資產(chǎn)負債表的長期股權(quán)投。對比歷年變化數(shù)，看看附注是什么內(nèi)容，如果是基金、理財?shù)脑挘f明這家公司不怎么缺錢，是比較安全的。

取得投資收益收到的現(xiàn)金 ---- 利潤表的投資收益。如果前者比后者小太多，則投資收益并沒有在當年收回全部現(xiàn)金，有關(guān)聯(lián)交易或者準關(guān)聯(lián)交易做大利潤的嫌疑。

處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 ---- 資產(chǎn)負債表的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。這里的金額如果太大，說明這個企業(yè)砸鍋賣鐵賣點血，日子快過不下去了。

處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 ---- 資產(chǎn)負債表的長期股權(quán)投資。可以到附注中看一下賣掉的是哪個子公司，賣給了誰。A 股常見的是賣給了關(guān)聯(lián)公司，然后賺一波非經(jīng)常性收益，確保不虧損。

購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 ---- 資產(chǎn)負債表的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。如果這個項目比較大，可以看一下它年報里是不是新上了什么項目，這家公司可能要爆發(fā)了！

吸收投資收到的現(xiàn)金 ---- 資產(chǎn)負債表資本公積。沒事總是吸收投資的公司，通常比較缺錢，如果沒有劃時代的產(chǎn)品要面試，那就小心一點。

取得借款收到的現(xiàn)金 --- 資產(chǎn)負債表短期借款、長期借款。看一下附注，借的誰的錢，借銀行的說明該公司比較安全，借的其他企業(yè)甚至個人的，那先看看這家公司的老板是不是叫賈躍亭。

來源：知乎 www.zhihu.com

作者：路過銀河